東風汽車(600006，收盤價4.87元)日前發布業績預增公告，2010年歸屬于上市公司股東的凈利潤預增80%~90%。公司2010年第四季度和全年實現歸屬于母公司所有者的凈利潤分別約0.58億和5.98億元。在整體銷量保持平穩的情況下，公司第四季度盈利顯著低于前三季度的平均水準，原因可能在于集中的新車投放以及新項目的轉固加大了公司的費用壓力。不過，鄭州日產二廠已建成投產，公司2011年總產能超過20萬輛，未來兩年將是鄭州日產的快速成長期。

　　康明斯發動機仍是利潤支柱

　　東風汽車目前雖穩居輕卡行業前三，但利潤主要來自對東風康明斯的投資收益，東風康明斯仍是利潤支柱，但2011年難有高增長。整體而言，公司收入與中重卡行業相關度極高，其2011年收入及盈利的增速都將隨行業增速的顯著回落而回落。

　　東風汽車持有東風康明斯50%的股權，其盈利貢獻通過投資收益來體現，是公司最主要的利潤來源。2010年全年，東風康明斯發動機銷量同比增長76.76%至22.93萬臺，預計實現凈利潤11.46億元，貢獻投資收益約5.73億元。

　　東風康明斯發動機為集團內部配套銷售占比較高，未來業務份額將逐步向集團外市場拓展。東風康明斯ISZ13L重型發動機項目于2007年投入開發，是基于康明斯平臺開發的最新一代產品，功率覆蓋400~545馬力，擁有全部自主知識產權。13L發動機是東風康明斯進攻重型發動機市場的戰略產品，主要采用訂單生產，目前銷量以工程機械為主，在重卡領域的應用正逐步展開。13L發動機具有較廣泛的適應性，市場前景值得看好，同時該產品不僅滿足國三、國四排放標準，還具備升級至國五的潛力。

　　鄭州日產新產能快速消化

　　鄭州日產步入快速擴張期，鄭州日產的二廠已經于2010年四季度建成投產，該廠計劃產能12萬輛，極限產能15萬輛。加上一廠超過8萬輛的產能，公司在2011年的總產能超過20萬輛。代工協議將快速消化富余產能，驅動盈利快速增長。公司于2010年10月公告將代工生產“奇駿”、“逍客”等產品，委托生產加工費為5000元/臺，產量為12.2萬輛。代工協議一方面可以有效消化新工廠的富余產能，另一方面也可迅速貢獻利潤以抵御項目轉固帶來的費用壓力。帥克等新車集中投放之后，鄭州日產車型譜系進一步完善，未來兩年銷量和盈利均有望較快增長。

　　此外，公司輕卡的生產基地分布在襄樊和常州，全年公司輕型車銷售19.44萬輛，同比增長33%，同期輕卡行業增速為25%，超越行業的增長表明2010年公司加大產品結構調整以及加強縣級以下銷售網絡的下沉策略的成功。隨著“汽車下鄉”、“以舊換新”等政策的退出，未來兩年輕卡行業增速將有所回落，輕卡產品結構也將有所上移，公司也將加大高端輕卡產品的投放力度，在穩固目前約11%市場份額的同時，提升輕卡產品整體的盈利能力。