2010年上半年我國大型客車、中型客車和輕型客車分別銷售29205、40005和141490輛，同比分別增長86%、15%和34%；大客表現明顯優于客車行業整體。公司大型、中型和輕型客車今年上半年分別銷售6939、8075和1969輛，同比分別增長56%、53%和19%。對比可以看出，公司大型客車市場份額下降，但中型客車市場份額提升。

　　2010年上半年公司共銷售客車16983輛，同比增長50%，好于客車行業35%的增幅，表明公司市場份額進一步提升；其中公司中高檔客車銷售12716輛，同比增長63%；普通檔客車銷售4267輛，同比增長19%。由于銷量結構上移，公司2010年上半年實現營業收入55.25億元，同比增長56%，高于銷量增幅。公司2010年上半年客車銷售均價為每輛30.94萬元，明顯高于去年下半年的27.23萬元，但低于去年上半年的34.71萬元，主要是因為去年上半年公司有部分BRT客車交付拉動了銷售均價上升。

　　由于銷量增長和銷量結構上移，公司2010年上半年銷售毛利率為17.03%，比2009年上半年提高0.57個百分點。三項期間費用率中，銷售費用率和管理費用率分別為4.69%和4.06%，比去年同期分別下降0.1和1.12個百分點，說明公司具有良好的成本控制能力；上半年財務費用率大幅上升至0.23%，主要是因為公司與中航技簽署出口古巴的代理協議所約定的匯兌損益結算方法所致。公司2010年上半年實現銷售凈利率6.55%，比去年同期提高了1.09個百分點。

　　公司2010年上半年實現歸屬于上市公司股東凈利潤3.62億元，同比增長88%，合EPS為0.70元。其中二季度為0.42元。我們預計公司三季度盈利狀況和二季度相差不大，四季度旺季盈利環比將有20%左右的增長。

　　我們預計公司2010-2012年客車銷量分別為3.85、4.32和4.84萬輛；可實現凈利潤8.51、9.23和10.26億元，合EPS分別為1.64、1.77和1.97元。我們按照2010年12倍PE給公司估值，目標價19.68元，給予公司“推薦”評級。

　　公司的主要投資風險在于大中客行業下滑風險，特別是未來3-5年鐵路網大規模建設并投入使用給客運和客車行業銷量所帶來的負面影響。